La trésorerie de votre société :
un actif à part entière
qui mérite une stratégie à part entière.

Un dirigeant qui cède son activité, un chef d'entreprise dont la société accumule plusieurs exercices bénéficiaires, un propriétaire immobilier qui pilote son patrimoine à travers une structure sociétaire : tous se retrouvent face à la même question. Que faire de la trésorerie ? Cette question, souvent reléguée au second plan derrière les enjeux opérationnels ou fiscaux de la société, est pourtant fondamentale. La trésorerie d'une société n'est pas un solde bancaire passif. C'est un actif patrimonial dont l'allocation conditionne le rendement futur, la charge fiscale annuelle et, à terme, la capacité de transmission. Cet article présente les principes et les outils qui permettent d'aborder cette question avec rigueur.

01 · Trésorerie courante et trésorerie excédentaireLa distinction fondamentale avant toute décision d'investissement

Avant d'envisager le moindre investissement, une société doit établir avec précision la frontière entre deux masses de trésorerie qui obéissent à des logiques radicalement différentes.

La trésorerie courante

La trésorerie courante est celle nécessaire au fonctionnement quotidien de la société. Elle couvre les charges d'exploitation récurrentes, les salaires, les échéances d'emprunt, les déclarations fiscales et sociales. Elle doit être disponible immédiatement, sans risque de perte en capital et sans délai de sortie. Elle n'a pas vocation à être investie.

Pour définir son niveau optimal, la référence pertinente est le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) de la société, calculé par l'expert-comptable à partir des données comptables. Le BFR exprime le besoin structurel de financement lié au cycle d'exploitation : décalage entre les encaissements et les décaissements, délais de paiement clients et fournisseurs, niveau de stock. C'est lui, et non une règle empirique générique, qui détermine le montant de trésorerie à préserver en liquidités disponibles.

La trésorerie excédentaire

La trésorerie excédentaire est ce qui reste au-delà du BFR. C'est elle qui peut et doit être structurée selon une allocation réfléchie. Ne pas l'investir revient à renoncer à un rendement atteignable et, dans certains cas, à s'exposer à une fiscalité IS sur des intérêts de compte courant qui ne rémunèrent pas le risque de non-investissement.

La mise en place d'une stratégie d'allocation de la trésorerie excédentaire commence toujours par une question : sur quel horizon ces fonds sont-ils certifiés non mobilisables ? C'est la réponse à cette question, et non le niveau de rendement recherché, qui détermine les enveloppes adaptées.

02 · Les structures concernéesDes contraintes différentes, des stratégies différentes

Les sociétés qui gèrent une trésorerie excédentaire sont nombreuses et variées. Leur forme juridique, leur régime fiscal et leur objet social déterminent les contraintes spécifiques à prendre en compte dans l'allocation.

La holding patrimoniale passive

La holding patrimoniale passive détient des participations, des SCI ou des actifs financiers. Elle n'anime pas ses filiales, ne leur rend pas de services, et perçoit exclusivement des remontées de dividendes, de produits financiers ou de loyers. Sa contrainte de liquidité est généralement faible : elle n'a pas de masse salariale opérationnelle, pas d'échéances d'exploitation récurrentes.

C'est la structure pour laquelle les horizons d'investissement peuvent être les plus longs et la tolérance à l'illiquidité la plus élevée. Le contrat de capitalisation IS est l'enveloppe naturelle de la holding patrimoniale passive, y compris pour loger des fonds euros, des unités de compte diversifiées ou du private equity.

La holding animatrice

La holding animatrice exerce un contrôle effectif sur ses filiales en leur rendant des services administratifs, financiers, juridiques ou commerciaux. Elle perçoit des honoraires de management, dispose d'une structure de charges propre et peut avoir des besoins de financement liés à sa fonction d'animation. Sa gestion de trésorerie doit intégrer les besoins de ses filiales, les flux de remontée de dividendes et sa propre capacité opérationnelle.

La société d'exploitation

La société d'exploitation génère du résultat opérationnel. Son BFR est généralement plus élevé qu'une holding et sa trésorerie courante doit être parfaitement calibrée avant toute allocation excédentaire. La trésorerie excédentaire, une fois identifiée, peut être investie selon les mêmes logiques que pour une holding, sous réserve de vérifier que les actifs sélectionnés ne compromettent pas la liquidité nécessaire au fonctionnement.

Les sociétés civiles immobilières

Les SCI à l'IS ou à l'IR peuvent également disposer de trésorerie excédentaire, issue de loyers non distribués ou de l'accumulation de résultats mis en réserve. Leur gestion de trésorerie est généralement plus simple mais mérite la même rigueur dans l'allocation, en tenant compte du régime fiscal applicable aux revenus générés par les investissements.

03 · Le compte à termeLa réserve de liquidité sécurisée

Le compte à terme (CAT) est l'outil de base de toute gestion de trésorerie de société. Son fonctionnement est simple : la société dépose une somme pour une durée déterminée à l'avance, en échange d'un taux d'intérêt fixe garanti à la souscription. Le capital est garanti à 100 %, les intérêts sont certains dès le départ, et il n'y a aucun risque de marché.

Le CAT est adapté à la fraction de trésorerie dont la société n'a pas besoin à court terme mais qu'elle ne souhaite pas immobiliser durablement. Il peut être souscrit pour des durées allant de quelques semaines à plusieurs années, selon les offres bancaires. Les intérêts sont soumis à l'IS au taux de droit commun.

Dans l'environnement de taux actuel, les CAT offrent des rendements significatifs pour une prise de risque nulle. C'est la porte d'entrée naturelle de toute stratégie d'investissement de trésorerie, avant même d'envisager des enveloppes plus sophistiquées.

04 · Le contrat de capitalisation ISL'enveloppe fiscalement efficiente pour la trésorerie à moyen et long terme

Le contrat de capitalisation pour personne morale est l'enveloppe la plus efficiente fiscalement pour une société IS qui souhaite investir sa trésorerie excédentaire sur un horizon de plusieurs années. Son fonctionnement repose sur un mécanisme fiscal dérogatoire qui permet de capitaliser les gains en limitant le frottement fiscal annuel.

Le mécanisme fiscal

Dans un contrat de capitalisation IS, l'impôt n'est pas calculé sur les gains réels générés par le portefeuille. Il est calculé chaque année sur une base forfaitaire déterminée à partir du Taux Moyen des Emprunts d'État (TME) majoré de 105 %, en application de l'article 238 septies E du Code général des impôts. Si le portefeuille génère un rendement supérieur à cette base forfaitaire, l'excédent capitalise en franchise d'IS jusqu'au rachat du contrat. Ce n'est qu'à la sortie que les plus-values réelles sont imposées.

Cette mécanique produit un effet de capitalisation d'autant plus puissant que le rendement réel du portefeuille est élevé et que l'horizon est long. Sur plusieurs années, l'écart de valeur finale entre un portefeuille géré dans un contrat de capitalisation et le même portefeuille géré dans un compte-titres ordinaire peut être significatif, notamment pour les portefeuilles diversifiés intégrant des obligations, des fonds immobiliers ou des actifs alternatifs.

Le fonds euros : une option souvent ignorée dans les holdings patrimoniales

Le contrat de capitalisation pour personne morale donne accès aux fonds euros, comme tout contrat d'assurance vie ou de capitalisation. Le fonds euros offre une garantie en capital fournie par l'assureur, une liquidité rapide et un rendement net de frais généralement supérieur au CAT sur les horizons longs, dans un cadre fiscal identique au reste du contrat.

C'est une option particulièrement pertinente pour les holdings patrimoniales passives qui souhaitent sécuriser une fraction de leur trésorerie sans immobiliser durablement leurs actifs. La possibilité d'investir en fonds euros dans un contrat de capitalisation IS est trop souvent ignorée, alors qu'elle combine garantie en capital, rendement compétitif et fiscalité IS optimisée.

Le compte-titres ordinaire : quand reste-t-il pertinent ?

Le compte-titres ordinaire (CTO) reste l'enveloppe la plus flexible. Liquidité totale, accès à l'ensemble des marchés cotés, pas de durée minimale. Il est adapté à la fraction de trésorerie investissable à court terme et aux portefeuilles composés principalement d'actions ou d'ETF actions, pour lesquels l'avantage fiscal du contrat de capitalisation est moindre.

Son principal inconvénient est la fiscalité IS annuelle sur les revenus encaissés mais aussi sur les plus-values latentes des OPCVM dont l'actif est composé à moins de 90 % d'actions, en application de l'article 209-0 A du Code général des impôts. Ce mécanisme génère une fiscalité IS sur des gains non encore réalisés, ce qui nuit à la capitalisation pour les portefeuilles diversifiés ou obligataires. Le contrat de capitalisation IS est exonéré de cette règle par construction.

05 · Les SCPI en démembrementDeux stratégies opposées selon les besoins de la société

Les sociétés civiles de placement immobilier (SCPI) permettent d'accéder à un portefeuille immobilier diversifié sans les contraintes de la gestion directe. Bureaux, commerces, résidentiel, santé, logistique : la diversification sectorielle et géographique est l'un de leurs principaux atouts. Pour une société IS, les SCPI peuvent être acquises en pleine propriété, mais aussi en démembrement de propriété, ce qui ouvre deux stratégies radicalement différentes selon les besoins.

Acquérir l'usufruit de SCPI : générer des revenus immédiats avec une mise de fonds réduite

Dans le cadre d'un démembrement temporaire, l'usufruit des parts de SCPI peut être acquis séparément de la nue-propriété. L'usufruitier perçoit l'intégralité des revenus distribués par la SCPI pendant toute la durée du démembrement convenue (généralement de cinq à quinze ans), pour un prix d'acquisition sensiblement inférieur à la valeur en pleine propriété.

Pour une société IS, cette stratégie est particulièrement adaptée lorsqu'elle dispose d'une capacité fiscale IS à absorber des revenus complémentaires et qu'elle souhaite maximiser ses flux de trésorerie sur un horizon déterminé sans immobiliser durablement un capital important. À l'issue de la période, l'usufruit s'éteint et la société ne perçoit plus de revenus ni ne récupère de capital : l'investissement est intégralement amorti sur la durée. Les revenus perçus sont soumis à l'IS au taux de droit commun.

Acquérir la nue-propriété de SCPI : capitaliser sans revenus, avec une décote à l'entrée

L'acquisition de la nue-propriété de parts de SCPI est la stratégie inverse. La société achète les parts avec une décote significative sur la valeur en pleine propriété, et ne perçoit aucun revenu pendant toute la durée du démembrement. À l'issue de la période, l'usufruit s'éteint et la société devient automatiquement pleine propriétaire des parts à leur valeur de marché, sans frais ni formalité supplémentaire.

Cette stratégie est adaptée aux sociétés qui n'ont pas besoin de revenus immédiats et qui cherchent à valoriser leur capital sur un horizon déterminé. La décote à l'entrée représente un rendement implicite certain : la société acquiert des parts pour moins que leur valeur et les récupère à leur valeur pleine. Durant la période de démembrement, les parts de nue-propriété ne génèrent aucune fiscalité IS puisqu'elles ne produisent aucun revenu. C'est l'une des rares stratégies d'investissement IS qui combine valorisation du capital, absence de fiscalité courante et visibilité totale sur le dénouement.

06 · Le private equityAccéder à la croissance des entreprises non cotées

Le private equity désigne l'investissement dans des entreprises qui ne sont pas cotées en bourse. Contrairement aux actions d'une grande entreprise que l'on peut acheter et revendre en quelques secondes sur les marchés financiers, investir en private equity revient à participer directement au capital et à la croissance d'entreprises de taille intermédiaire, dans des secteurs variés : technologie, santé, industrie, services, immobilier opérationnel.

Comment ça fonctionne concrètement

Un investissement en private equity passe généralement par un fonds spécialisé qui collecte des capitaux auprès d'investisseurs, puis les déploie sur un portefeuille d'entreprises cibles. Le fonds acquiert des participations, accompagne le développement de ces entreprises sur plusieurs années, puis les revend dans le but de générer une plus-value. Les investisseurs perçoivent leur part des gains lors de la liquidation du fonds.

Pour une société IS, l'accès au private equity se fait principalement via des véhicules réglementés : les FCPR (Fonds Communs de Placement à Risques) et les FPCI (Fonds Professionnels de Capital Investissement), accessibles à partir d'un ticket d'entrée défini dans le règlement du fonds, ou encore les fonds evergreen, qui offrent des fenêtres de liquidité périodiques et permettent d'entrer et de sortir progressivement sans être bloqué sur toute la durée d'un fonds classique.

Pourquoi y investir depuis une société ?

Le private equity présente des rendements historiques supérieurs aux marchés actions cotés sur longue période, en contrepartie d'une durée d'investissement longue et d'une liquidité limitée. Ces caractéristiques en font une allocation naturelle pour la fraction de trésorerie d'une société qui est certifiée non mobilisable sur plusieurs années.

Il est accessible depuis un contrat de capitalisation IS pour les véhicules qui y sont référencés, ce qui permet de bénéficier simultanément de la capitalisation différée propre au contrat et de la performance long terme du private equity. Pour les sociétés qui souhaitent investir en direct, la qualification comptable des titres doit être vérifiée avec l'expert-comptable dès la souscription.

07 · Les erreurs les plus fréquentesCe que nous observons régulièrement chez les dirigeants

• Ne pas distinguer trésorerie courante et trésorerie excédentaire. Investir sans avoir préalablement calculé le BFR de la société expose à un risque de liquidité réel si un besoin opérationnel survient alors que les actifs sont immobilisés.
• Ignorer l'article 209-0 A du CGI dans un CTO. Les OPCVM monétaires, obligataires et diversifiés logés dans un compte-titres ordinaire génèrent une fiscalité IS annuelle sur leurs plus-values latentes. Ce mécanisme est méconnu et peut significativement réduire la performance nette d'un portefeuille CTO non actions.
• Ne pas envisager le fonds euros dans un contrat de capitalisation IS. Pour une holding patrimoniale qui cherche à sécuriser sa trésorerie, le fonds euros dans un contrat de capitalisation IS combine garantie en capital, rendement compétitif et fiscalité IS optimisée. C'est une option structurellement supérieure au CAT pour les horizons longs.
• Acheter des SCPI en pleine propriété sans étudier le démembrement. L'acquisition d'usufruit ou de nue-propriété de SCPI ouvre des stratégies de rendement ou de capitalisation beaucoup plus précisément calibrées selon les besoins de la société. La pleine propriété n'est pas toujours l'option optimale.
• Considérer le private equity comme un actif trop risqué ou trop complexe. Les fonds evergreen ont considérablement simplifié l'accès au private equity pour les sociétés patrimoniales. La diversification sur un portefeuille d'entreprises non cotées est accessible depuis un contrat de capitalisation, avec une liquidité périodique et des tickets d'entrée adaptés.
• Traiter la trésorerie de la société indépendamment de la stratégie patrimoniale globale du dirigeant. La trésorerie d'une société et le patrimoine personnel de son dirigeant sont deux masses liées. La stratégie d'allocation doit tenir compte des objectifs de transmission, des contraintes fiscales personnelles et des projets à long terme.

08 · Notre accompagnementUn diagnostic structuré, indépendant et sur mesure

Structurer la trésorerie d'une société demande une analyse préalable rigoureuse : nature de la structure, calcul du BFR avec l'expert-comptable, identification précise des horizons d'investissement, définition des objectifs de rendement et des contraintes de liquidité, et intégration dans la stratégie patrimoniale globale du dirigeant.

Azur Gestion Financière est un cabinet indépendant de conseil en gestion de patrimoine basé à Barbentane (13570), au cœur de la Provence. Nous accompagnons les dirigeants et les familles patrimoniales d'Avignon, Villeneuve-lès-Avignon, Châteaurenard, Tarascon, Saint-Rémy-de-Provence, Graveson, Maillane, Noves, Arles, Beaucaire, Aramon et de l'ensemble des Bouches-du-Rhône, du Vaucluse et du Gard. Notre indépendance vis-à-vis de tout établissement financier nous permet de sélectionner les solutions réellement adaptées à chaque situation, sans conflit d'intérêt.